Без паники! 362 2

Валютный и фондовый рынки России продолжают катиться вниз. Однако если уровень поддержки рынка акций не просматривается, то с рублем ситуация, по нашему мнению, пока контролируемая. Центральный банк своими интервенциями не позволит доллару подняться выше 35 рублей — если только классическая валютная паника не охватит население и банки.

За минувшую неделю доллар подорожал на 2 рубля, индекс РТС потерял еще 3,5%, а общий размер потерь индекса с момента начала медвежьего тренда в третьей декаде марта достиг 29%. В последний день мая торги по доллару на ММВБ закрылись на курсе 33,48, а максимальная цена сделки достигла даже 33,69. Цифры, от которых мы уже успели отвыкнуть. Последний раз доллар перелетал за 33, и то всего лишь на день, почти три года назад — в июле 2009-го. Но с точки зрения тенденции всего последнего месяца чего-то необычного на валютном рынке не происходит. Цена бивалютной корзины росла весь май под влиянием снижения цен на нефть. Второй, взаимосвязанный с дешевеющей нефтью, негативный фактор, — обострение долгового кризиса в еврозоне, провоцирующее отток капитала из России по линии банков: кредитование европейских банков нашими усиливается, а встречные потоки ликвидности из еврозоны в Россию, хотя бы даже в порядке рефинансирования ранее взятых кредитов, сужаются.

Все это мы уже наблюдали в ходе предыдущей волны «кризиса доверия» банков еврозоны в августе-сентябре прошлого года, и нынешняя динамика бивалютной корзины вполне напоминает тогдашнюю. Тогда рубль «похудел» по отношению к доллару на 15% и на 12% к бивалютной корзине, индекс РТС грохнулся на 38%, интервенции ЦБ сократили золотовалютные резервы на 28 млрд долларов. Сейчас размер бедствия пока меньше. За апрель-май рубль упал против доллара на 13% и на 10% по отношению к бивалютной корзине, резервы ЦБ сократились к середине мая на 11 млрд долларов. ЦБ начал интервенции по сдерживанию темпов девальвации рубля лишь 28 мая и к 30 мая довел продажи валюты из резервов до 70 млн долларов за день. Такая относительная пассивность регулятора объясняется тем, что с 25 января и по 25 мая курс корзины находился ниже центра плавающего операционного интервала курсовой политики ЦБ, и регулятор, напротив, проводил интервенции по сдерживанию укрепления рубля.

Курс доллара 35 рублей получается в случае, если бивалютная корзина выйдет на верхнюю границу 6-рублевого операционного интервала (38,15) при курсе евро к доллару 1,2. Практика показывает, что ЦБ сильно сопротивляется «пробою» границ операционного интервала (хотя постепенно смещает эти границы). Так что перелет курса доллара за 35 в ближайшие недели маловероятен.

Тем более что в мировой экономике набирают силу и позитивные тенденции, способные переломить негативное влияние ситуации в Европе на сырьевые рынки и рынки капитала. Речь идет об улучшении макроэкономической конъюнктуры в США и уверенном выходе из рецессии Японии.